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台海核电:核电回暖引领业绩爆发,非核业务扩展打造新增长点

时间:2017-11-06    机构:中信建投证券

公司三季报业绩增速迅猛。2017年前三季度,公司共实现营业收入16.06亿元,同比增长101.08%,实现归母净利润6.54亿元,同比增长84.99%。业绩迅猛增长的原因主要为核电建设回暖促使公司主管道等产品订单增加,且公司投产项目增加。业绩高速增长同时公司也保持了较高盈利水平,2017年前三季度,公司毛利率、净利率分别高达62.01%、42.11%,高盈利水平显示高质量增长。

核电发展空间巨大,公司业绩增长势头有望延续。根据《能源发展“十三五”规划》,到2020年运行核电装机力争达5800万千瓦,在建核电装机达到3000万千瓦以上,目前尚有3000万千万缺口。国内核电装机占比仍然较低,预计后续将保持每年8台左右三代技术机组的开工力度。从大趋势看,预计我国未年五年核电将呈现稳步增长态势,核电发电量占比将较现有2.1%(世界平均水平12%)有所提升。

均水平12%)有所提升。新核电机组审批通道或将打开。自2015年12月全国核准8台核电机组开工建设之后,受AP1000示范项目进展及“华龙一号”技术融合影响,国内至今尚无新的核电机组获得核准。我们预计AP1000全球首堆三门核电1号机组调试工作将于近期内全部完成,困扰后续AP1000核电项目审批的技术问题将不复存在,核电项目审批通道即将打开,预期后续项目将陆续获批并开工。国家能源局于2017年2月份下发了《2017年能源工作指导意见》,指出2017年将建成三门1号机组、福清4号机组、阳江4号机组、海阳1号机组、台山1号机组等项目,新增装机规模为641万千瓦。同时扎实推进三门3、4号机组,宁德5、6号机组,漳州1、2号机组,惠州1、2号机组等项目前期工作,总规模986万千瓦。除上述项目外,根据国内相关核电项目前期准备进度,我们预计徐大堡1、2号机组,海阳3、4号机组,国核示范工程1、2号机组及陆丰1、2号机组等八台机组将有望率先获批开工。

新机组开工建设将为公司业绩增长提供巨大支撑。公司为国内核电设备制造领域龙头企业之一,尤其在核电主管道设备领域处于国内外领先地位。2016年下半年公司先后中标宁德5-6号机组、福建漳州1-2号机组、海南昌江3-4号机组,包揽国内核电重启后所有主管道业务;另与法国玛努尔工业皮特厂签订4台主管道供货合同,充分显示出公司在核电主管道设备领域的竞争力。新机组开工建设以及核电“走出去”将为公司业绩增长提供巨大支撑,预计公司核电设备业绩将延续之前势头。

核电发展步入快车道对公司核电产品的需求持续上升,未来公司核电板块将持续增长;非核类产品例如石化装备产品、转炉成套设备、军工特种设备也有望为公司铸就新的业绩增长点。我们坚定看好公司未来发展前景,预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为10.40亿元、11.69亿、14.02亿元,同比增长分别为165.30%、12.40%、19.93%,相应17年至19年EPS分别为1.19、1.34、1.61元,对应当前股价PE分别为25、23、19倍,维持买入评级。