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台海核电:核电审核逐步恢复,订单、收入有望继续增长

发布时间:2017-08-22    研究机构:招商证券

半年度收入10.52亿元、净利润4.26亿元,保持较高利润率。上半年整体毛利率61.1%,保持较高水平,其中核电行业毛利率69.7%,主管道保持了70%以上的毛利率,核极材料的毛利率也高达75%。公司上半年应收账款6.55亿元,同比增长42%,经营净现金流4851万元,同比下降48%,主要系公司收入增长较快,产品主要按完工百分比法确认收入。

主管道收入大幅增长,增加核岛设备覆盖度。公司上半年核电主管道收入4.72亿元,较去年上半年的1936万元增长几十倍,主要由于2015至2016年上半年,无任何三代核电主管道招标。2016年下半年核电主管道项目招标陆续启动后,公司先后中标宁德5-6号机组、福建漳州1-2号机组、海南昌江3-4号机组。上半年公司中标福建漳州1、2号机组(华龙一号)、海南昌江3、4号机组(华龙一号)项目,同时还签订4台法国玛努尔工业集团的主管道生产销售合同。除了主管道外,公司在泵壳、叶轮、导叶等核岛、常规岛相关铸件上的收入也大幅增长,在核岛设备上的覆盖度进一步增加。

积极开拓石化等新领域。公司上半年其他专用设备3.3元,同比增长302%,占总收入43%,增长主要来自新增的石化装备产品和转炉成套设备。公司将利用自身在材料加工、锻造等方面的优势,未来继续开发石化、水电、火电等领域的锻铸件产品。

维持“审慎推荐-A”投资评级。我们认为,公司将立足于核电主管道、特种装备,提升核岛主设备覆盖能力,并积极拓展石化、水电、火电等其他领域,在核电审批陆续重启的大背景下,2017业绩有保障。预测2017年净利润8.3亿元,对应PE28倍,维持”审慎推荐-A”投资评级。

风险提示:核电审批进度低于预期、产品拓展速度低于预期。

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