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台海核电:核电产品收入确认,2017业绩有望集中释放

发布时间:2017-04-18    研究机构:广发证券

公司公告2016 年年报及2017 年1 季报:公司2016 年实现营业收入 1210百万元,同比增长207.47%;实现归属上市公司股东净利润392 百万元,同比增长2131.14%;EPS 为0.9 元/股。2017 年1 季度,公司实现营业收入432 百万元,同比增长69.98%;实现归属上市公司股东净利润162 百万元,同比增长44.19%。同时,公司对2017 年1~6 月的经营业绩预计为同比增长41.28%~58.94%,归属上市公司股东净利润400~450 百万元。

核电产品进入收入确认期,带动公司业绩快速增长:2015 年,我国核电建设重启,按核电5 年建设周期预计相关设备陆续进入交付期。公司核电主管道等产品按完工百分比确认收入,使得核电产品进入收入确认期;同时核级材料销售增加。公司2016 年核电行业实现营业收入761 百万元,同比增长281.18%,占营业收入比重达到62.92%。由于毛利率较高的核电业务占比提升,公司综合毛利率较2016 年提高7.76 个百分点,达到57.19%。

十三五”核电前景看好:根据《核电中长期发展规划》,2020 年我国核电将达装机容量5800 万千瓦,在建3000 万千瓦规模。2016 年下半年至今,公司取得国内6 台华龙一号核电机组招标的主管道设备订单,订单总额共计67,428 万元。2017 年2 月,国家能源局公布《2017 年能源工作指导意见》,年内计划建成5 台机组,开工8 台机组。随着核电政策进一步回暖,未来核电稳定发展也将为公司带来后续订单。

产业链延伸发展:公司利用先进技术开辟石化装备等高端民品制造领域,收购德阳万达进入成套专用设备市场。同时,公司凭借在铸锻技术、合金材料等方面的出色表现,积极拓展在核级材料、特种产品上的产业链延伸。

业绩预测和投资评级: 预计公司2017~2019 年分别可实现收入2133/2659/2995 百万元,实现净利润809/955/1065 百万元;EPS 分别为1.87/2.20/2.46 元/股;对应PE 分别为26X/22X/20X。公司业绩高速增长,估值合理,给予“买入”的投资评级。

风险提示:核电建设低于预期风险;核电订单交付周期波动风险;核级制造、高端民品等新业务发展低于预期风险。

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