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台海核电公司深度报告:核电设备细分龙头,有望分享核电回暖、海军舰船列装盛宴

发布时间:2016-10-25    研究机构:海通证券

投资要点:

实力雄厚的核电设备细分龙头借壳上市,16、17年业绩承诺合计近14亿。

公司前身为丹甫股份,2015年完成重大资产重组,台海核电(002366)借壳上市,主要产品包括二代半核电主管道、三代主管道和核级泵阀铸件等核电设备。2015年受核电选型技术“路线”之争及收入确认的原因,公司未完成当年业绩承诺。经协商后,公司更改原业绩承诺为2015年至2017年累计实现净利润不低于13.89亿元。2016年上半年,公司实现销售额5.65亿元(yoy255.9%),归母净利润2.83亿元(yoy1177.3%),其中,新增核级材料确认收入2.81亿元构成了业绩的主要支撑。

核岛主管道细分龙头,向其他核电设备拓展已初见成效。公司核岛主管道市场份额达到48.15%,同时第四代产品研发中,此外公司依托自身技术优势,正不断的将产品向其他核电设备领域和民用设备领域拓展,目前这些产品大多已具备批量生产的能力。据《非公开发行报告书》,2014-2020年期间,国内核岛管道产品市场空间约为53亿元,公司有望持续受益。

我国核电产业发展有望回暖,核电设备“十三五”期间市场空间巨大。后福岛时代世界核电产业全面回暖,我国核电行业在政策的不断鼓励和推进下,正进入新的高速发展期。据IAEA,目前我国核电总量居世界前列,但核电占总发电占比仅为3%(远低于全球平均约16%的水平),未来核电占比提升空间巨大。据“十三五”规划,至2020年我国目标实现58GW的在运核电容量和30GW的在建核电容量,按照此目标,预计未来5年我国在运核电容量CAGR为16.30%。受益核电产业高速发展,2014-2020国内核岛设备(二代半及三代)、常规岛设备以及辅助设备市场分别将超过1560亿元、840亿元和600亿元。

海军舰船列装提速,公司有望分得一杯羹。目前我国海军舰船数量还捉襟见肘、海军舰船装备亦不够先进。随着海军“走向深蓝”,海军舰船列装已进入持续高增长期。我们预计未来30年我国主战舰船的市场规模近万亿。未来公司相关军品业务预计将持续受益于海军大发展。据资产重组报告书,目前公司拥有军品4个堆型主管道的生产能力。据《非公开发行报告书》,预计2016年及以后,公司军工核电产品合同额每年3亿元。

盈利预测与投资建议。预计2016-18年EPS分别为1.39、1.85、2.19元。

参考目前可比公司(我们选取核电板块上市公司及部分民参军企业)2017年平均45倍的PE,给予公司2017年40倍PE,目标价74.00元。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示。核电回暖不及预期;军品订单的不确定性。

申请时请注明股票名称