台海核电(002366.CN)

台海核电首次覆盖报告:重启预期升温,产品延展打开成长空间

时间:19-03-06 00:00    来源:国泰君安证券

结论:核电重启预期升温,公司充分受益核电批量建设。中核香港产业基金增资15亿港币,集团债务风险有望化解。预计公司2018-2020年EPS为0.37、0.63、0.80元,基于可比公司估值水平,给予2019年29倍PE,目标价18.3元,增持。

核电重启预期升温,公司充分受益核电批量建设。①4台华龙一号机组待核准,核电重启预期升温。2016-18年,核电机组连续三年“零核准”;预计三代机组有望进入批量建设期,年均开工机组6-8台,对应设备投资年均约500亿。②公司是核电设备龙头公司,75%以上收入来自核电领域。公司主管道竞争优势突出,2016年以来市占率提升至60%以上。③公司产品结构日趋丰富,公司掌握小型堆核岛关键设备制造技术,可实现压力容器、稳压器、蒸发器等设备制造,产品延展性有助打开长期成长空间。2017年以来,与集团关联交易合同约为58.5亿元。

携手中核布局海上浮动平台,获增资纾困集团债务压力。①中国核电(50%)、台海集团(35%)、蓝天投资(15%)合资成立公司,推动海上清洁能源综合供给平台等项目。②目前清洁能源综合供给平台意向项目达12条船,假设每条船(两个小堆)投资约为75亿元,公司将受益海上浮动平台千亿投资。③中核香港产业基金增资15亿港币,纾困集团现金流压力。台海集团是公司控股股东,增资后将积极化解集团的债务风险。

催化剂:获得大额订单。核心风险:核电机组核准低于预期,海上浮动平台进展低于预期。